特色酒店集团：喜达屋集团（下）

四、财务分析

1、业绩概览

REVPAR指标用不变美元计算的话增长了7.4%、新开设了81家酒店，房间数量达20900间、新签订了112个合同，客房数量接近90000间、客人的满意度创下历史新高。2007年到2011年间，喜达屋集团新开了389家酒店，这相当于每年8%的增长率，意味着超过三分之一的酒店是新开设的。

2010年到2011年，我们在亚太地区新开的酒店数量超越了我们的三个最大的美国竞争对手的总和，2011年新开设的112家酒店有三分之二开设在新兴市场国家，喜达屋集团表示，亚太市场的增长是他们成立以来面临的非常好的增长机会。比如在中国，喜达屋运营的四星级和五星级酒店数量处于龙头地位，喜达屋集团表示，在未来五年在运营数量方面将会翻一番，届时，中国市场将会和美国市场(480家)一道成为其最重要的市场。

2、财务报表概览

下表是喜达屋集团的合并利润表，从表中我们能够发现，从2009年之后，喜达屋集团的营业收入是不断增长的。2011年的收入达到了56.24亿美元，相比于2010年增加了11%，该增长主要来源于提供管理服务、特许经营权费用以及度假村业务(这三项正好是喜达屋集团的核心业务，说明其增长动力是相对健康的)，于此同时，对应的这三块业务的费用也同比增长，这解释了成本费用增长的原因。此外喜达屋集团从2009-2011年的股利分配是逐年递增的(2009年0.2美元、2010年0.3美元、2011年0.5美元)。

下表是喜达屋集团的合并现金流量表，2011年三项活动的现金流一次为“正负负”，这种状况说明公司处于健康的状态。融资活动现金流出中87%是用于偿还长期借款的支出，投资活动资金的增加说明公司在扩张其现有的业务。

下图是喜达屋集团2012年第一季度合并利润表，喜达屋集团第一季度的收入相比于2011年同期有了大幅增长(从12.95亿美元增长到17.15亿美元，增长率达32%)，收入的增长主要来源于其度假村业务(从去年同期的1.53亿美元增长到5.14亿美元，增长率达235%)。这使得喜达屋集团第一季度净利润增加了1.02亿美元。

下图是喜达屋集团2011年的RevPAR(这一概念作为其酒店经营业绩衡量和分析的基础。RevPAR这一国际酒店业普遍采用的衡量手段反映的是以每间客房为基础所产生的客房收入，因此能够衡量酒店客房库存管理的成功与否)、ADR(Average DailyRates，平均每日房价)以及酒店入住率的指标，同2010年的对比来看，2011年REVPAR实现了9.7%的增长(用可变美元衡量，不变美元的增长率是7.4%)、ADR实现了6.2%的增长、客房的入住率提高了2.1个百分点。

3、股价表现

喜达屋集团的表现略差于整个市场的平均水平(下图中列示了标普500、纳斯达克指数以及道琼斯指数在1年内的表现)，但是走势基本是一致的，从这个角度来看，酒店行业是一个高度与宏观经济相关的行业。

(数据来源于雅虎财经)

下图是喜达屋同万豪集团、凯悦酒店以及温德姆环球近一年的股价走势的对比图(图中的蓝色线条代表喜达屋集团，绿色线条依次代表万豪集团、凯悦酒店以及温德姆环球)，两者再次显示出了高度的一致性，这充分说明酒店行业是一个“一荣俱荣，一损俱损”的行业。

(数据来源于雅虎财经)

4、同行业比较

在笔者选取的五家行业龙头酒店集团当中，喜达屋集团的市值仅次于万豪集团位居第二位，但是从收入水平来看，喜达屋集团是万豪集团的2倍，位居样本的第一位，高达60.04亿美元，高出第二名温德姆环球17亿美元;从每股收益(3美元)来看，喜达屋集团位居样本的第一位;在市盈率方面，喜达屋集团只有17.31倍，略高于IHG的13.11倍;但是从营业毛利率的角度来看，喜达屋集团是低于行业平均水平的。