万达电影是怎么被高估的？

　　2015年以来，万达电影营收增速下降极为明显，2017年营收同比增长18%，2018年H1仅为11%。

 

　　2015年，万达电影净利润同比增速开始低于50%。2017年净利润同比增长11%，2018年H1仅为1.5%。

 

　　过往一年（2017年H2+2018年H1），万达电影净利润17.3亿，390亿市场对应的静态市盈率为22.5倍，处于传媒板块PE中位数附近。但如果从常识（common sense）出发，几乎个位数的营收增速配不上20倍以上的PE。

　　万达电影跌到400亿仍然偏高，才知道2016年的千亿市值是个笑话。

　　“王首富用商业地产的万亿资产喂养，院线这小小独角兽肯定肥壮”、“王首富全世界买买买来的优秀电影资产注入，院线市值千亿只是起步”、“院线是王首富在大陆资本市场唯一的上市公司，说不定哪天会把万达商业地产注入院线，万亿市值不是没有可能”……

　　当王首富不是王首富，投资人才知道上面这些理由太一厢情愿了。投资人和他们的王首富都为自己的疯狂付出了代价。

　　不要轻言互联网思维

　　2016年以来，电影放映收入在营收中的占比没有多少变化，大约三分之二。2018年H1，万达电影放映收入48.4亿，广告收入12.6亿，商品餐饮及其它收入12.7亿。放映收入占总营收的65.6%，2014年这个比例为81.7%。

 

　　2017年，万达电影观景人次达2.09亿，2018年H1为1.19亿。

 

　　用当年盛行的“互联网思维”，万达电影本质上是线下流量入口，广告业务是典型的流量变现手段，商品销售不就是“电商+自提”吗，放映业务是让用户付费购买“增值服务”。

　　线上流量成本越来越贵，越来越难。而在广义上说，涌入万达院线的2亿人次都属“中产阶层”，消费潜力极大。用互联网思维的“魔镜”一照，万达院线立马“高大上”了起来。