同程艺龙传合并背后：携程想下什么棋？

　　今年4月，同程完成业务拆分准备再战IPO，当时就传出了同程与艺龙合并的消息，被同程矢口否认。今日传言再起，此次并非空穴来风，或许只是艺龙内部高层意见尚未统一，双方合并的谈判也未敲定。我们更关注的是，事态发展对在线旅游江湖格局的影响以及背后错综复杂的利益斗争，尤其是携程这只看不见的手如何搅动这趟浑水。

　　同程的算盘

　　同程什么时候上市已经与梁博士何时再出山、途家哪年能盈利并称旅游圈三大待解之谜了，“启动IPO”超过5年的同程，也需要给投资者讲讲新故事。

　　同程IPO的说法，记者查到最早的报道是2012年5月，同程拿了腾讯的投资之后，告诉媒体创业板上市已经在走流程了。

　　这个流程一走就是5年，上市平台也从创业板变成了A股。

　　2014年4月，同程旅游CEO吴志祥发内部邮件称将在两年内重启IPO。

　　2015年6月，同程宣布获得万达、腾讯支持，吴志祥向媒体透露同程IPO已经进入前期准备，律所和券商已经进场。

　　2016年6月，同程宣布实施架构调整，将业务拆分为同程网络和同程国旅两大板块，吴志祥称，同程网络不排除通过借壳的方法更快进入资本市场。

　　2017年4月，同程称拆分进展顺利，组织架构完成变更后，将适时推动两大板块独立IPO。

　　不过记者至今还没见过同程的招股说明书。

　　业内人士分析，如果同程想独立上市，仍面临盈利能力的问题。今年7月，同程在连续亏损43个月之后刚刚实现单月盈利，这个突然的主动披露财务信息，似乎是橄榄枝抛向资本市场的。同时，同程近几年在多个业务口线进行尝试，却并未找到自己的核心业务。各家OTA打“门票大战”时，重金砸进门票业务，随后又推出All in百旅会，打开旅行社业务，合并万达旅业之后，旅行社业务也面临整顿难题。

　　而专注酒店业务的艺龙据传已经实现盈利，同时酒店业务本身是同程的相对短板，并入同程也会对其业务产生强大的支撑，帮助同程讲一个产业链更加完整的资本故事，下一个携程？

　　即使与艺龙合并，人们仍然很难断定同程到底什么时候才能上市，但这无疑能够帮助同程加快上市步伐。

　　艺龙的纠结

　　对于艺龙来说，合并可能是个更加两难的选择。

　　2015年5月，携程出资4亿美元从Expedia手中购得艺龙37.6%的股权，成为其第一大股东。

　　2015年8月，艺龙宣布收到腾讯的私有化邀约，接任艺龙CEO的江浩在公开信中称，如果私有化成功，艺龙将继续做大做强，在国内资本市场再度上市是艺龙的“当然选项”。

　　实际上，有消息人士称，艺龙确实也在尝试在国内借壳上市。

　　与同程合并，也许能帮助艺龙更快地冲击A股，然而，两家合并对于艺龙的一些管理层来说，却未必是利益最大化的选择。

　　一位不愿透露姓名的知情人士告诉记者，对于合并一事，艺龙高层也存在较大分歧。一部分管理者相信合并对两家都有好处，努力推进合并进程，而另一部分人则认为艺龙目前有盈利能力，并且已经进入良性发展轨道，更倾向于等待时机独立上市。

　　也有分析者认为，在同一个企业里，一定是一山不容二虎，合并之后新同程，企业的话语权势必会更多掌握在吴志祥等原同程核心团队手里，艺龙原来的高管团队很可能或必然被边缘化，这或是他们更坚持独立上市的原因之一。

　　携程的手腕

　　同程和艺龙的合并意向中有一个共同的目的，就是捆绑上市。而这背后，还有一只无形的手——携程。

　　从艺龙内部携程系管理者的倾向看来，这一合并动作或已经得到了携程的首肯。作为艺龙的第一大股东和同程的第二大股东，携程的态度在这笔交易中不容小觑。有媒体分析，两家合并对于大股东携程来说，存在股权升值和更好地变现的可能。

　　但在这一过程中，携程对新同程的控制权必须绝对自信。

　　吴志祥也是少数能让梁建章头疼的对手之一。2014年的“门票大战”，旅游圈的不少小伙伴还记忆犹新。1月，同程投入4亿，开始门票血战，携程随后跟上，在自身已经亏损的情况下，砸大笔资金从同程手里抢人，抢流量，抢舆论，抢资源。2个月后，同程开启“诺曼底计划”，3个月后，梁建章带领携程高管来到苏州，拿出2.2亿美金入股同程，成为同程的第二大股东并让其独立发展。

　　而同程在拿了携程的投资之后，并没有放弃与携程在业务上的竞争，“携程和同程哪个好”之类的问题，仍在两家公司的关联搜索中排位靠前。如果将艺龙一直深耕的酒店资源收入囊中，同程在补齐短板的同时，也会在在线旅游市场上更具竞争力。携程会再冒同程或成为去哪儿第二的风险吗？

　　培养一个潜在的对手，显然不是梁博士的初衷，而携程敢于做这样的决定，也许是从数学题上算好了自己在新公司中能够掌握更多控制权，甚至或最终将老对手同程与吴志祥一并搞定。如果同程和艺龙合并，携程会拿出什么样的手腕控制局面，将艺龙推上发展的新阶段，又不给自己制造麻烦？