钓鱼岛争夺升级对中国旅游业影响(附股)

　　中信建投20日发布研报称，2012年9月3日，日本中央政府与钓鱼岛所谓“岛主”展开正式“购岛”谈判，日本政府准备出价20.5亿日元对钓鱼岛实施“国有化”。

　　这一“购岛”闹剧激发了中国人的民族义愤，在中国政府强烈谴责日本侵犯我国领土主权的同时，各地民众也开始纷纷抗议日本“购岛”。目前很多本打算去日本旅游的游客开始退团，更有部分旅行社主动暂停日本游。钓鱼岛事件开始对中日旅游服务贸易产生影响。

　　中信建投认为，中国旅游市场受钓鱼岛事件影响有限。虽然钓鱼岛事件将会严重影响中国对日本的出入境旅游，但是其对中国整个旅游市场的影响是非常有限的。这主要体现在：1、中国旅游市场由国内游主导。从中国旅游市场的结构来看，国内旅游占据绝对主导地位，出境旅游和入境过夜旅游人数仅占旅游总人数的5%，2011年我国入境旅游和出境旅游人数分别为5758.07万人次和7025万人次，仅占我国旅游总人数的2%和3%。在旅游收入方面，2011年国内旅游收入贡献超过85%，而国际旅游收入仅占旅游总收入13.79%，为30.94亿元。

　　2011年来自日本的游客规模约为365.82万人次，仅占我国入境游客总量的2.7%，而占我国入境过夜旅游人数也仅6.7%，因此我们认为此次钓鱼岛事件对我国入境旅游市场影响非常有限。3、赴日游客占我国出境游人数不足4%。从出境旅游市场占比来看，赴日旅游游客量约为196.89万人次，占我国5739万人次的年出境游客市场规模的比重非常小，仅约为3.4%，再考虑到旅游“替代效应”，我们认为钓鱼岛事件对出境游市场影响非常小。

　　国内旅游市场基本无影响。国内游主要是由国内经济状况，居民收入水平以及旅游政策等决定，钓鱼岛事件对其基本无影响。

　　中信建投表示，钓鱼岛事件将对上市公司的旅行社业务造成短期影响，但影响较小以中国国旅(601888)为例，其出入境旅游业务相对其他公司来说规模较大，其2011年出境和入境旅游业务收入分别达14.39和8.37亿元，合计占总收入比例为38%，而营业利润合计仅占公司营业利润的14.7%，考虑到公司目前积极发展欧美市场以及大力开发拉美和印度等新兴市场，我们认为钓鱼岛事件对其旅行社业务影响甚微。

　　对于中青旅(600138)和首旅股份(600258)来说，其国际旅游业务对公司整体业绩贡献小，加之可以推出其他旅行线路替代日本游产品，因此整体上看钓鱼岛事件对两家公司影响较小。

　　中信建投认为，景区类上市公司就整体而言，国内游客所占比例较大，而在入境游方面也主要以港澳台同胞为主，因此影响极小。餐饮类上市公司主要以国内消费需求为主，基本无影响。酒店类上市公司中高端品牌外国客人比较多，可能会受到一些影响，而经济型酒店以国内游客为主，所受影响有限。免税类上市公司由于入境游客是免税品的主要消费群体，因此此次事件可能会造成一定的影响。交通和演艺类上市公司也主要以国内消费需求为主体，影响甚微。

　　中国国旅:低基数，高增长

　　中国国旅601888

　　研究机构：安信证券分析师：董云翔撰写日期：2012-09-05

　　中期净利润同比增长71.9%，符合预期。

　　报告期内，公司实现营收69亿元，同比增长36.7%，实现净利润5.68亿元，同比增长71.9%，符合业绩快报预期。二季度单公司实现营收35.9亿元，同比增长27.1%，实现净利润2.3亿元，同比增长9.2%，业绩增幅略低于市场预期。

　　旅游服务业经营情况良好。公司两大主营业务之一的旅游服务业务上半年旅游服务业务实现营收42亿元，同比增长31%。入境游方面，公司大力发展国外企业在华会议、奖励和高端旅游团，收入同比增长21.6%;出境游方面，公司加大产品研发，提高高端产品比重，收入同比增长38.8%;国内游方面，公司以中高端市场为突破，力推差异化产品，形成多层次产品格局，收入同比增长15.7%。

　　三亚免税店营业时间延长拉动商品销售业务营收和净利润大幅增长。商品销售业务作为公司另一主营业务，报告期内受三亚市内免税店良好销售拉动，实现营收26亿元，同比增长47%。其中，免税业务实现营收24.9亿元，同比增长44.8%，营收大幅增长主要源于海南离岛免税政策2011年4月20日开始执行，国旅旗下三亚市内免税店今年营业时间较去年同期显著延长。从公司二季度单季营收来看，三亚市内免税店业绩增幅低于市场预期，一方面海口免税店开业对其产生分流，另一方面三亚旅游市场自春节之后增速逐月放缓，五六月份出现负增长。

　　下调评级至“买入-B”投资评级，6个月目标价33元。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.11元、1.38元、1.68元，当前股价对应动态市盈率为25x、20x、16x.中长期来看，免税业监管进一步放开符合促内需的政策方向，国旅作为行业龙头享有政策红利。短期来看，三亚市内免税店营收同比处在下行通道，下调评级至“买入-B”投资评级，6个月目标价33元。

　　风险提示:离岛免税政策调整具有不确定性、海南旅游市场负增长

　　中青旅:古北理应延续乌镇路径，一体两翼全面开花

　　中青旅600138

　　研究机构：国泰君安证券分析师：许娟娟撰写日期：2012-08-24

　　盈利预测及投资建议。预计12年EPS0.82元(主业增长20%至0.62元)、13年EPS0.89元，市值95亿元(乌镇35+会展彩票20+古北30+其他10)，目标价23元，增持。

　　首旅股份:酒店板块资产整合带来新的业绩增长点

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：陈娟日期：2012-09-10

　　事项

　　8月24日晚，公司公布2012年半年报:上半年实现营收14.2亿元，同比增16.1%;利润总额1.2亿元，同比增15.5%;归属于上市公司股东净利6732.6万元，同比增7.4%;EPS0.291元(去年同期0.271元)，基本符合预期。

　　主要观点

　　1、酒店板块平稳运营，酒店管理公司带来新的利润增长点。

　　1)酒店运营业务公司酒店运营板块上半年实现营收和利润总额分别为2.21亿元和4285万元，同比分别增5.5%和0.2%，贡献公司总营收和利润总额的比重分别为15.6%和37.1%。其中，民族饭店实现利润总额2703万元，同比增1.8%;京伦饭店实现利润总额1169万元，同比增15.3%;受客房改造影响，前门饭店实现利润总额负47万元。在经济低迷需求下滑背景下，公司酒店运营业务毛利率同比仍增加1.15个百分点至86.8%，显示出公司酒店板块稳健的运营能力。

　　2)酒店管理业务

　　今年2月通过资产置换获得的首旅建国、首旅酒店和欣燕都三家酒店管理公司是公司中报新合并报表内容。上半年，酒店管理板块实现营业收入和利润总额分别为9445和1419万元，分别占公司总营收和利润总额的比重6.7%和12.3%。目前看，我们预计酒店管理公司实际经营情况将略优于集团资产置换时给出的最低盈利承诺，预计2012-2014年将分别厚增公司EPS0.083/0.089/0.094元。2、南山景区业绩平稳增长，游客接待量同比增9.5%。

　　上半年，公司南山公司共接待游客量214万人，同比增9.5%。实现营业收入和利润总额分别为1.9亿元和6322万元，同比增速分别为12.8%和8.4%，分别贡献公司总营收和利润总额的比重为13.3%和54.8%。目前看，南山景区仍是公司利润的主要构成部分，其未来发展的看点主要包括:景区门票提价、提高非门票收入比重(上半年门票占景区收入比重为44.7%)、景区二次开发及海南国际旅游岛的建设等。

　　3、旅游服务板块同比减亏146万元。

　　公司旅游服务板块上半年实现营收9亿元，同比增19.9%;实现利润总额2.9万元，同比减亏146万元。其中，公司组织入境、出境和国内旅游人数同比分别增3.9%、2.3%和3.5%。受行业竞争激烈影响，公司旅行社业务毛利率面临不断下滑的趋势，上半年只有4.2%，公司考虑未来可能将该板块剥离。

　　4、投资建议与盈利预测:维持“推荐”评级。

　　我们认为，公司既有的品牌星级酒店经营和新注入的酒店管理公司重轻资产结合模式值得推崇;作为首旅集团的酒店经营平台，预计集团将有更多优质酒店资产注入;南山景区二次开发和海南国际旅游岛建设将为其未来发展带来空间。维持之前的盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.53、0.65和0.75元，对应的PE分别为22.9、18.7和16.2倍。维持“推荐”评级，建议关注下半年十八大会议召开为公司酒店板块带来的投资机会。

　　5、风险提示:

　　1)宏观经济下滑风险;

　　2)酒店和景区经营突发性和安全性事件影响;

　　3)酒店板块资产注入带来的影响