华住Q1电话会议干货纪要：上调全年收入指引，中端升级持续加速

　　华住酒店发布一季报电话会议详细干货纪要：上调全年收入指引，中端升级持续加速。

　　一、18Q1经营情况回顾

　　1、18Q1核心经营数据回顾。2018Q1，公司整体RevPAR提升13.7%，实现净收入20.91亿元，同比增长29.6%（如不考虑美国18年最新GAAP准则调整影响，收入增30.3%），超出此前指引。归母业绩1.285亿元，同比下滑15.8%，主要受公允价值变动损失1.37亿元和股权激励支出影响，剔除其影响，公司调整后non-GAAP业绩2.823亿元，同比大增67.6%（调整后EBITDA亦增长47.5%）。

　　2、为了进一步增进与雅高酒店的合作，华住在二级市场购买雅高1310万股股权（占比4.5%），并获得其董事会1投票席位。这一投资得到了雅高酒店方面的正面回应。

　　3、中高端酒店表现（将宜必思中国认为入门级中端）：公司18Q1开业中高端酒店客房数122074间，同比增长92%，占公司总酒店客房数比达到32%。同时，截止18Q1，公司筹建酒店客房中有61500间，占比80%为中高端，中高端酒店贡献收入增长87%，占总收入比已经达到47%。漫心、宜必思（新的中端品牌发力点）的RevPAR同比分别增长12.6%、14.5%。

　　4、华住此前已披露Q1经营数据：2018Q1，公司RevPAR 173元，同比增长13.7%，淡季下增长强劲。房价提升是公司18Q1RevPAR提升的核心。（预计剔除桔子并表影响，公司Revpar提升9.8%）。2018Q1，公司同店RevPAR增长6.5%。表现依然强劲。其中1-2月，公司同店RevPAR增长4.5%，3月同店RevPAR增长9.6%，明显加快。

　　5、公司预计房价提升有望延续，主要是由于国内人均可支配收入的持续增加以及休闲花费占比的持续提升。公司对国内酒店市场未来发展仍充满信心。上海3月新开的禧玥品牌，位于徐家汇，房价在900-1200元/每晚。

　　二、重点经营和财务数据

　　1、18Q1，公司开业酒店3817家，其中直营673家，加盟3144家。公司一季度开店127家，关店56家，净增71家。公司预计18年全年开业650-700家，关店200家，净增450-500家。

　　2、18Q1，公司签约筹建酒店744家，较18Q1增加271家，同比增长57%。

　　3、公司18Q1RevPAR同比增长13.7%，其中ADR同比增长13.9%，是驱动核心，出租率基本持平。

　　4、2018Q1，公司实现净收入20.91亿元，同比增长29.6%（如不考虑美国18年最新GAAP准则调整影响，收入增30.3%），超出此前指引。直营店收入15.76亿元，同比增长28%，加盟店收入5.09亿元，同比增长34%。

　　5、18Q1,公司经营利润率提升4pct至14.7%，成本下降2.3pct，开办费用增加2.1pct，而SG&A费用下降3.8pct。

　　6、公司调整后EBITDA剔除公允价值变动损失及股权激励费用影响同比增长47%，公司调整后non-GAAP业绩2.823亿元，同比大增67.6%。（公允价值变动损失主要来自雅高股价波动带来的影响）。

　　三、18年全年展望

　　1、公司上调全年营收增长预计至18-22%（原来为16-19%），显示公司对全年预期更加乐观。预计2018Q2净营收将增长24%~26%，继续增长强劲。

　　四、Q&A

　　Q1:公司未来对雅高酒店股权有何进一步的投资计划？

　　A：目前我们拥有雅高酒店4.5%的股权，短期内还没有扩大对其投资的计划。

　　Q2: 与雅高的战略合作以及交叉所有权(Cross-ownership)对公司未来发展有何影响和期望？

　　A：我们相信这项战略合作会带给两家公司双赢的局面：对华住来说，首先我们会与雅高在中国市场加深合作力度，目前正在商讨一系列的合作计划；其次，雅高的国际发展经验会帮助华住开拓海外市场。对于雅高来说，我们在会员制度上的丰富经验和技术会帮助到雅高发展其会员计划。未来我们会在更多领域开展合作，提升潜在价值。

　　Q3:华住3月的同店RevPAR增长率为9.6%，那么4-5月的情况如何？

　　A：目前数据显示4月的的同店RevPAR增长率与3月大概相同，我们预期这个上涨趋势会持续一小段时间，但长期趋势仍需持续关注。

　　Q4：公司上调了全年的营收指引，是否相应同店RevPAR增长率预期也有调整（之前为3-5%）？

　　A：Q1和4月份的良好表现让我们有信心上调全年的营收指引，我们预期18年全年同店RevPAR增长率为5%左右（之前为3-5%）。

　　Q5：公司预期2018年关店200家的原因？未来的关店数目是否会维持这个数字？

　　A：Q1我们已经关店66家，全年预计关店200家，而且2019年可能也会维持这个数字。50%的门店关闭是因为物业原因，例如租约到期或者转移门店位置。

　　Q6：桔子水晶Q1的ADR和入住率分别是多少？Q2预期如何？橘子水晶的业绩在与公司其他品牌业绩的比较中表现如何？

　　A：Q1橘子水晶的ADR高于公司其他中端酒店品牌，并且上升趋势稳定。同时，入住率也因华住集团会员渠道助力较收购前有所上升。此外，桔子水晶的运营成本也有了显著的下降，例如公司在2017年启动缩减办公区域的计划（合并桔子水晶与公司其他酒店的办公设施）正在进行中，这将有效地降低运营成本，提高盈利能力。

　　Q7：目前直营酒店（Leased and Owned Hotels）贡献了公司近35%的总营收，但这个占比呈下降趋势，请问未来趋势会是如何？是否证明了加盟酒店贡献了更多的业绩？

　　A：公司直营酒店的增长量很小，他们贡献了绝大多数的营收，相反的，加盟酒店的增长量很大，但是只计入他们营收业绩的10%左右。因为加盟酒店的基数增量远大于直营酒店的增量，所以使直营酒店的贡献占比呈下降趋势。

　　Q8：请介绍公司直营和加盟管理模式的差异？

　　A：两种经营模式酒店的管理方法和管理系统大致相同，唯一不同点是直营酒店所有的员工薪资由公司负责，而加盟酒店只有经理层如此，且直营店的租金等成本也是由公司承担。相同酒店品牌的两种经营模式的酒店合并高层管理，降低管理成本。

　　Q9：请介绍Q2目前的经营情况？

　　A：目前的数据来看，4月的RevPAR增速与3月的类似，9.6%左右，上升趋势明显。

　　Q10：2017Q4及2018Q1公司的税率一直保持着15%这一较低水平，请问原因在哪？未来是否能继续保持这种税率？

　　A：需要强调的是我们目前的有效税率为25.6%，在考虑未实现损失(unrealized loss)后，税率会有所降低，但总体也是在这一水平上。最重要的原因是对一些成本项目的认定规则有所改变，我们预计未来仍会保持这一税率水平。

　　Q11：公司报表中“share margin financing facility”（股权保证金融资工具）代表了什么?

　　A：我们采用了融资的方式购买雅高的股权，此类金融工具总值2.90亿美元，贷款利率为1.7%。但雅高投资带来的分红收益扣税后仍大于公司金融工具的借贷成本，精确来说收益大约为成本的2倍左右。

　　Q12：公司是否将对于雅高酒店4.5%的股权投资认定为金融投资？那么目标股价是多少？

　　A：虽然公司享受到了由投资雅高酒店股份而得来的金融收益，但我们始终认为对于雅高的投资属于公司的战略战略投资，目标是为了促进两家公司进行更有效的合作。此外，我们认为雅高酒店的发展及经营状况都很好，我们对于其股价上升也有很乐观的预期。

　　Q13：中端酒店市场的供需关系如何？目前有推测该市场或已经现入供给过剩的局面。此外，公司的ADR增长速度很快的原因是什么？是否因为公司已经发展为朝全服务酒店转型？

　　A：目前中国中端酒店市场的需求量持续攀升，例如之前提到需求端的一些宏观数据，2017年中国国内旅行消费达4.57万亿元人民币，上涨17%，都预示着随着宏观经济的发展和消费升级的驱动，整体酒店市场的需求旺盛。此外，中国中端酒店市场的原有供给端体量很小，我们认为该市场仍有很大的发展潜力。公司较大的品牌影响力及体量会让公司占有更多中端酒店市场的发展空间。ADR方面，目前中国高端酒店市场复苏势头强劲，高端酒店的ADR增量有近10%，同时我们也发现在中端和经济型酒店也有很多的提价空间。如果相比中国与其他发达国家的ADR，其实中国任何类型酒店的平均价格远低于发达国家的均价，我们相信这个酒店提价趋势会逐渐明显起来。

　　Q14：16Q4的筹建酒店数量为442家，而上季度为744家，这样的速度是否会改变公司对于本年度净开店数量的指引？

　　A：公司预计2018年净开店数量为450-500家，之后会结合Q2的情况来酌情修改净开店数量预期，但目前来看我们有可能会调高该指引。

　　Q15：公司未来有什么收购计划吗？

　　A：公司始终将收购当作存量发展的重用工具，公司也在持续积极地寻找着合适的标的，但就目前来说，还没有任何收购计划可以披露。

　　Q16: Q1桔子水晶产生了4500万交易费用，是否会影响Q2的EBITDA？

　　A：此项交易费用源于对于桔子水晶的收购，现已完成整个交易，所以将不会影响未来的业绩。

　　Q17：请细分一下29.6%的净营收增量？其中有多少来自桔子水晶的贡献？

　　A：29.6%的净营收增量有大概18%来源于桔子水晶的并表贡献，其余11.6%来自于公司原有业务。

　　Q18：在会计准则的改变对公司报表上的数字改变有多大？例如EBITDA方面？

　　A：会计准则的改变只在营收认定上有所改变，例如加盟费和会员费的认定，不会对总体业绩造成任何大的影响。

　　Q19：请介绍公司在高端酒店品牌上的发展情况，例如品牌创新，房间设计，预期房间数，ADR，入住率等？

　　A：我们相信高端酒店品牌变得更加有吸引力。首先整个高端酒店市场正在强劲复苏，其次高端酒店的盈利能力更强，同时我们的愿景是为顾客提供全方位的不分地域或等级的住宿服务。就目前来讲，我们处在高端酒店品牌发展的开始阶段，正在努力探索发展旗下禧玥品牌的影响力及竞争力。上海的禧玥酒店已经开始使开业，同时诺富特和美爵的新门店设计也相继投放市场。

　　Q20：介绍员工费用上升的原因？

　　A：2018Q1我们开始提升了诸如保洁员此类基层员工的工资待遇，并且以后也会保持上季度的薪资比例。公司相信这样会提高服务，为顾客创造更好的的住宿体验。