锦江“蚕食”雅高反映中企在全球布局的力量

　　近年来，中企海外并购的胃口显著变大，收购标的已从曾经的中小型企业发展到了耳熟能详的世界巨头。中国化工430亿美元收购的瑞士农化巨头先正达是全球第一大农化企业;而美的45亿欧元要约收购的则是全球四大机器人巨头之一的德国库卡。种种案例都表明，中企希望运用资本的力量迅速开展国际化扩张，通过收购国外领先企业站上国际舞台。

　　然而，这些收购行为显然引起了标的所在国政府的高度关注。美的收购库卡遭到了德国经济部长的抵制，后者表示将努力促成德国或欧洲公司对库卡发出竞争性要约。而就在德国正烦恼库卡收购案时，其邻国法国的政府也在试图阻止中国的锦江集团对法国国宝级酒店业巨头——雅高(Accor)的股权增持。

　　对此，法国总统奥朗德在周二接受法媒采访时表示：“雅高有中国股东是因为其同时也在亚洲发展，但我非常关注这家全球性企业是否能维持(资本的)多样化。”然而，这些来自政府的异议恰恰说明了在全球产业并购整合的浪潮中，中国企业与资本力量已不容忽视。

　　锦江增持雅高回顾

　　锦江集团增持雅高股票的过程被法国媒体用“闪电战”与“蚕食”两词来形容。

　　2016年1月29日，法国金融市场管理局(AMF)的文件显示中国锦江集团持有法国雅高集团5.5%的股票。

　　2016年2月1日，法国金融市场管理局(AMF)的文件显示中国锦江集团已增持法国雅高集团股票到6.03%，拥有5.27%的投票权。雅高集团CEO Sebastien Bazin当时对此表示：“这是投资者对集团信心的体现。这是友好的行为。我没觉得这有问题。我们的资本向所有人开放。”

　　2016年2月29日，法国金融市场管理局(AMF)的文件显示中国锦江集团已增持法国雅高集团股票到11.7%，并拥有10.2%的投票权，不排除寻求董事会席位的可能性，但无意获得控股权。

　　2016年3月31日，法国金融市场管理局(AMF)的文件显示中国锦江集团已增持法国雅高集团股票到14.98%。

　　2016年4月12日，彭博社称锦江可能将增持雅高到20%，并在雅高董事会获得影响力，雅高股价随之突然大涨。雅高CEO Bazin在年度股东大会上称：“锦江增持雅高股票对雅高在中国和其他地方的发展都是积极的。”锦江的一位代表也表示：“我们很了解雅高，我们在国际扩张与优质服务上有着相同的战略愿景与专注。”

　　2016年5月27日，法国金融市场管理局(AMF)的文件显示中国锦江集团已增持法国雅高集团股票到15.06%，并拥有13.15%的投票权。

　　2016年6月3日，法国《费加罗》报指出，锦江现在希望增持雅高的股票到29%以上，但不超过30%，以避免自动触发对雅高的收购要约。报纸还称，锦江正在和雅高第二大股东Colony Capital与Eurazeo谈判，出价45欧元/股收购它们手中共同持有的11.08%的股权。一旦收购成功，锦江即将拥有雅高26.1%的股权。

　　2016年6月5日，法国《星期日报》报道，雅高CEO Bazin正在与海航谈判，寻求后者参股雅高，从而限制锦江的再度增持。而法国政府也传出反对的声音，并可能以国有资本买入雅高10%的股权阻挠锦江增持，这个方案得到了法国总理与部长的支持。另外，公司现有第二大股东Colony Capital与Eurazeo表示没有Bazin同意前不会出手自己持有的股票。

　　雅高集团2015年底股权机构(来自雅高官网)

　　另：由于雅高之前通过股票增发收购了奢侈酒店集团FRHI，增发对象为卡塔尔与沙特两国的投资者，两方在2016年7月12日将分别持有雅高10.5%与5.8%的股权，这将稀释锦江手中持有的雅高的股票。

　　雅高对锦江的价值

　　雅高集团总部设在巴黎，成立于1967年，是欧洲最大的酒店集团，旗下涵盖最豪华的酒店到最经济的旅社。雅高旗下的酒店品牌有大家耳熟能详的Ibis、Mercure, Novotel、Sofitel、 Pullman、All Seasons、Grand Mercure(美爵)等。

　　雅高近年来的发展非常顺利。去年雅高宣布亿29亿美元收购旗下拥有Fairmont、Swissotel与Raffles品牌的世界奢侈酒店集团FRHI International。雅高2015年在全球拥有36000间客房与230家酒店，营收较2014年有20%的提升，创下公司历史记录。事实上，雅高整个酒店网络包含全球92个国家3900家酒店与51万间客房，这其中接近一半的新酒店是特许经营，还有43%是在管理协议下运营的。而雅高同时在全球还有16万间客房准备推出，再次创下公司历史记录。

　　同时，雅高在中国和西亚国家都与当地酒店集团签署了合作协议，促进发展。雅高在之前已经与中国华住酒店集团达成了跨国联盟，华住在雅高旗下部分酒店品牌持有10%的股份，而雅高则买入华住10%的股份，并获得一个董事会席位。

　　而相比，锦江虽然也是大型酒店集团，但影响力还仅限于中国。中国国内经济的疲软使其要加速国际化的进程。而中国旅客出境游人次近年来大幅增长，尤其是法国，据调查显示，2015年共有超过200万中国人前往法国旅游，这对于两国经济来说都是巨大的机遇。通过入股雅高，锦江能高效地打通法国市场，并以此为平台辐射全欧洲乃至全球市场。

　　中企加入全球旅游业兼并浪潮

　　旅游业一直是全球经济中举足轻重的行业，超长的产业链涉及航空、保险、运营、租车、地接、餐饮、酒店、购物等等，夸张地说全球每10个劳动者中就有1个从事的是旅游产业。而随着跨国交通越来越来便利，全球旅游人数不断增长，旅游业也将在未来继续扩大。有调查显示，全球出国旅游人数将以每年3.3%的速度增长直到2030年达到18亿人次。

　　然而，尽管市场在变大，但行业内一直在为如何维持增长而承受压力。不断创新的旅游方式(互联网)、用户新的需求和喜好以及还在不断涌现的新竞争者促使这个行业内的玩家需要迅速做出决策。而兼并购成为了这个行业内巨头们获取新客户、扩大市场份额的最直接的手段。

　　今年5月世界酒店巨头万豪(Marriott)刚刚以136亿美元天价收购了同为酒店业霸主的喜达屋(Starwood)，其CEO Arne Sorensen曾说：“当今酒店业，规模很重要。要想在现在这个市场成功，多品牌和多价位覆盖是至关重要的。”而规模还能带来其他好处，包括通过精简各职能部门、集中采购、标准化流程等方式优化成本。

　　而在这个浪潮中，中企也正借助资本的力量展开全球布局。这其中很大一部分原因是中国人近年来境外旅游和消费呈现高速增长。据国家外汇管理局、国家旅游局等相关部门的统计数据显示，2014年出境游的中国游客数量达到了1.09亿人次，旅游消费达到了1648亿美元，而2015年游客数量则达1.2亿人次，旅游消费更是飙升到2495亿美元，较2014年增长超过50%。

　　因此国内像复星、海航、锦江等企业都在海外大手笔收购旅游资产，希望对接国内的资源打造全产业链，为中国游客出境游提供一站式的服务。复星去年以9.58亿欧元收购了法国大型旅游公司地中海俱乐部(Club Med);海航除收购航空类资产外，去年也入股法国皮埃尔度假及中心公园集团;锦江则在去年3月以13亿欧元收购了法国与欧洲第二大酒店集团卢浮酒店集团。这次锦江增持雅高将使锦江在全球的影响力大幅扩大，提升品牌知名度，实现真正意义上的国际化企业。

　　而海外投资酒店的中企还有一类就是保险企业，它们更看重的是物业的保值和增值。这之中最为激进的当属安邦，之前一度出价141亿美元与万豪竞购喜达屋无奈因保监会介入搁浅，而之前安邦已经斥资19.5亿美元与65亿美元分别买下美国奢侈酒店集团Strategic Hotels & Resorts Inc.与纽约核心地标——华尔道夫酒店。保险企业虽然以配置海外优质地产为首要目的，但由于这些地产往往正是坐落于全球中心城市优秀地段的酒店，它们也与以旅游企业成为了在某些标的争夺上的对手。去年在喜达屋的竞购中，锦江、海航和中投也都表达了收购意向。