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千亿美元市值难降,住宿领域“战事”未休,Airbnb还能讲出什么新故事?

2021-04-20

*本文经授权转载自 执惠

  携程昨日港股二次上市,截至16点,市值稳定在1772.86亿港元,折合228.28亿美元,与美股市值234.55亿美元接近。

  关于携程能否讲出新故事,业内看法不一,我们的观点是,不太容易。而作为世界最大OTA的Booking又如何?

  疫情期间,Booking遭受重创,不过现在的市值已算基本恢复到疫情前,为1016亿美元(同样还是携程市值4倍多),更值得关注的是,作为其头号竞争对手,Airbnb当前市值为1076亿美元,高出前者60亿美元。

  虽自上市以来即有市值泡沫的质疑,Airbnb市值也有所回落,但千亿美元依然让其成为旅企翘楚,这个市值预计还将保持较长时间,其与Booking等对手的竞争也还将加剧。

  住宿领域“战事”未休。

  高市值背后,Airbnb讲出了一个怎样的故事?还能讲出新故事吗?

 Airbnb千亿美元市值靠什么支撑?

  从疫情前300亿美元估值,到疫情期间的180亿美元,再到临上市前的330亿美元、420亿美元,直至上市前夕涨至470亿美元估值,Airbnb在经历疫情重创“跌落”谷底后,上演逆势之局。

  上市当天,Airbnb收于144.71美元,相比68美元的IPO发行价上涨113%,其市值达到1007亿美元,通过IPO募得35亿美元资金,成为去年最大的IPO。

  至今,Airbnb股价虽有起伏,但目前仍在上市后的高位,截至美东时间4月19日9点53分,其最新市值为1076 亿美元,比同期booking的1016亿美元,还高出超60亿美元。

  一家疫情期间并不被多看好,上市也是曲折艰难的企业,为何迅速将传统巨头的市值置于身后?

  先看Airbnb的表现怎样。

  Airbnb 今年2月披露的上市后首份财报显示,其2020年全年预订总额为239亿美元,同比下降37%,全年总收入33.78亿美元,同比下降30%。

  而Booking、万豪、希尔顿、雅高等2020年全年收入同比都至少减半,Airbnb表现相对较可。

  另在疫情前的2017-2019年,Airbnb平均每年营收增速为42%,而Booking、Expedia和万豪的平均增速分别为12%、11%和11%。不过在利润方面,Airbnb仍处于亏损状态,而Booking、Expedia和万豪的利润平均每年增长分别为35%、7.5%和6%。

  去年Airbnb同样没有盈利。其2020年报显示,其全年EBITDA为-2.51亿美元,与2019年的-2.53亿美元基本一样。

  Airbnb接下来要盈利依然不易。

  Airbnb体量庞大的房源,一方面保证了供给覆盖面和市场占有率,但另一方面在整体需求受制的情境下,也是巨大的成本负担,不管是租金成本,还是房源的运营管理边际成本等,都会有更多压力。

  削减成本成为Airbnb未来要盈利难以绕过的一环。

  数据显示,Airbnb在 2020年第三季度实现了4.18亿美元的运营利润,这要归功于三季度公司大幅削减成本,特别是在营销方面、以及裁员25%。

  其实有观点认为Airbnb股价过高,在其上市后即有此言论。近期有分析师测算,Airbnb总收入从2017年的26亿美元增至2019年的48亿美元,但在2020年下降30%至 33.78亿美元,预计公司总收入在2021年恢复至48亿美元。

  按照股价=总营收/流通股x市销率倍数,基于对Airbnb 2021年48亿美元营收的预测及市销率15倍的估计,Airbnb市值大致在710亿美元,约合每股120美元,与当前1087亿美元的市值相距甚远。

  但这类计算方式,其实还难以完整体现 Airbnb 的市值。

  资本市场对上市公司,没有无来由的爱,其高市值背后有几重影响因素:

  1、疫情最坏的阶段已算过去,旅行需求正进一步释放,同时疫苗接种覆盖范围加大,接种率逐渐增长,疫情病例已整体呈下降趋势,Airbnb的民宿类产品在复苏较酒店有很大的优势,主要是因为人们会选择人口没那么密集的地方旅行及规划度假。

  参考Airbnb披露的数据,去年7月乡村地区短租环比增长25%,其中7月8日,Airbnb平台的全球预订量超过100万间夜,为当时3个月以来最好成绩。一个重要细节是,7月8日约50%的预订是300英里(约480公里)以内的出行,约三分之二的预订是城市以外的住宿,周边游、乡村游成为主流。

  另相比业务交叉同行,Airbnb的表现也相对较好。去年第三季度,Airbnb的总预订量同比下降了28%,而Expedia的总预订量同比下降了68%,Booking Holdings预订量下降了48%。

  2、从长期来看,Airbnb前景向好,公司增长势头强劲,其品牌在度假租赁领域一直处于领先地位。很关键的一点是,Airbnb在整合全球房源的能力、聚合效应和潜在市场空间。

  这里与酒店相比,也可以对Airbnb的市值远超万豪等酒店巨头做出一定解释。酒店在开拓房源数量方面,同时间里的效率和数量其实都远逊色于民宿,一方面民宿主要是对散落各地的存量闲置房源进行开拓,灵活度和空间体量都强于酒店;另一方面诸如高星酒店的可拓区域也相对受限,市场虽未至饱和状态,但区域空间也不是很大,各巨头一分更是不多,这也是酒店集团寻求与地产商合作的原因之一,另重要的一点是,酒店的运营回报周期较漫长,投资较重,制约了拓新效率。

  具体到Airbnb,其形成的全球房源开拓空间与供应链优势,以及形成的平台聚合效应,让其在房源体量做高方面继续保持想象空间。

  延伸来说,Airbnb从民宿到入局酒店,再到长租公寓的扩充,一大诉求是继续扩增房源规模,规模即为话语权,同时Airbnb多内容或产品的平台属性更强,满足不同消费者或同一类消费者对不同住宿产品的需求,有助于将既有存量客流实现更大效益转化,且新的不同属性的房源也有助更多引流,做大用户增量,带来更多的交易量。

  流量变现与业务多元化的循环效应,是其中较为明显的逻辑。

  3、Airbnb以民宿起家,继续开拓了酒店、本地旅游体验等服务,在住宿产品扩充供给,在旅游消费体验方面做长消费链,以住宿产品为核心,链接了更多旅游服务,包括在本地生活服务方面也有不小的渗透,形成了平台的核心、多元化供给体系,不但是游客消费,商旅人群也会成为沉淀客群,具备了低频、高频、长链条等消费特征。这些元素又会形成循环效应。

  其中逻辑也不复杂,作为拥有大量住宿产品的平台,Airbnb用户群体庞大,进行体验场景、旅游产品等更多的链接,既是延伸自身的产品服务,提供更多运营收益可能,同时通过更多个性化产品、综合服务来增强用户黏性等。这些将帮助Airbnb在上市后讲出更多更大的“故事”。

  Airbnb高市值背后,其实对应了全球巨大存量房源的串联、聚合以及运营升值,还有以住宿产品为核心入口背后的旅游服务、本地生活服务等可拓展的市场空间,在这个赛道里,Airbnb具备了不小优势。

 住宿领域战事“未休”

  Airbnb CEO布莱恩·切斯基曾表示,Airbnb曾变得不专注,在业务很成功时想做的事情太多,这次疫情危机来临后他才“清醒”过来,要重新审视公司业务,要给业务“瘦身”,找到对公司最重要的事情,然后保持关注。

  去年5月初,布莱恩·切斯基表示,公司已停止投资规模比较小但有前景的酒店业务,也即停止酒店业务扩张。

  另此前有消息称,Airbnb的目的地活动业务Airbnb Experiences也可能暂时被“砍掉”,一个缘由是其仍在持续亏损阶段,甚至在疫情前就如此。加之这一领域的竞争加剧,疫情期间权宜处理也属正常。

  这算是在面对疫情的不确定性时,寻求一种业务聚焦、可把控的确定性。

  不过,事情的两面性体现在,Airbnb业务的“瘦身”,一方面将可能使得其通过住宿场景、住宿平台等所能带来业务的长链条、生态圈层性,带给资本市场的想象空间被压缩,其市场占有率、可覆盖领域等都将受到影响;另一方面,也可能使自己“侵入”竞争者领域的动作受到抑制,让竞争者获得更多机会,比如Booking、Expedia。

  作为Airbnb的头号竞争对手,Booking 与Airbnb的短租住宿房源数量差不多,但其酒店客房客量非后者可比。参考2018年9月数据,彼时Booking酒店客房数量为2200万间,Airbnb仅有20万间。

  从业务模式看,Booking的收入很大程度取决于代理模式带来的佣金收入、批发模式的产品差价收益,后者占25%左右,前者为关键,风险也相对更低,但需求端的萎缩,涉及高额订单取消退费,原先“库存”产品的积压损失等。

  Booking旗下主营业务涵盖酒店(住宿)、机票、度假、租车以及餐饮等多个方面。但其财报显示,Booking 2018和2019财年87%的收入均来自在线住宿预订服务业务,其它在线旅行服务包括机票、度假、租车等任一业务占总公司收入均不足10%。其中2019年,Booking酒店预订间夜数达8.45亿,同比增长11.2%,而机票预订张数仅700万张,同比零增长。

  也就是说,Booking依赖住宿业务, 同时整体业务都依赖线下消费,链条影响直接。这成为其疫情危机垒高的因素之一,

  不过,Airbnb同样也存在类似问题,住宿业务是其核心依赖,包括目的地体验业务收入并未单列。相比下,booking的OTA平台属性,虽住宿业务比较突出,但其机票、租车、住宿等形成的“一站式”服务,业务的多元化要比Airbnb突出。

  早在2018年7月,Booking首席营销官Pepijin Rijvers就曾表示,中国的电子商务跟其他国家很不一样。许多国家的电子商务是搜索导向的。而携程、美团、天猫/淘宝、京东都是需求导向平台。这也使得我们有了更多的想法,即逐步成长为一个全面化的平台,使得顾客可以在我们的平台上预订各种产品。

  纵如此,Booking的市值依然不及Airbnb,缘由是什么?其中之一还在于看未来,Airbnb的房源拓展空间、住宿产品多元化,将成为其成长潜力的关键因素,以此为核心,链接本地旅游体验、生活服务等形成的消费圈层,将是其能否讲出新故事的一大考验。


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