多年亏损、出售五家酒店 继续押宝林芝的*ST藏旅"翻身"前景未卜
2018-05-16
西藏旅游股份有限公司(以下简称*ST藏旅)日前发布公告，宣布出售旗下五家酒店资产。此前，*ST藏旅曾寄希望于通过酒店业务，于景区内形成协同优势。然而近年来，*ST藏旅业绩表现却连年疲软，最终出售酒店以减轻业务负累。在此背景下，林芝地区成为破局关键。
然而，项目建设难度高、游客数量可能不及预期、募集资金金额未达计划等，均成为了摆在*ST藏旅面前的难关。
亏损7917.34万，出售五家酒店资产
近日，*ST藏旅发布公告，宣布拟以不低于6.47亿元的价格，出售公司及子公司下属的五家酒店资产。据了解，这五家酒店资产均为自有品牌酒店喜马拉雅系列。在不考虑税金的情况下，此次出售预计将为其提供2000万元以上的正向利润。
在公告中，*ST藏旅表示，目前酒店布局时机尚不十分成熟，酒店重资产的运营模式会对公司短期业绩造成一定的拖累。此次出售有利于优化公司资产结构、提升旅游景区开发与运营之主营业务的盈利能力。
图片来源 西藏旅游公告截图
此前，出于打造品牌连锁效应、在景区内形成竞争优势的考虑，*ST藏旅在所属景区内设计并建造了自己的品牌酒店，即喜马拉雅系列。然而，重资产投入却对其业绩带来了沉重负累。在2014年新建酒店陆续投入运营后，*ST藏旅的固定资产大幅增加了279.84%，但旅游业务成本较上年同期增长了39.04%。第二年，酒店资产令其旅游服务业务成本大幅增加了112.25%，毛利率则直线下滑至-193.63%。这也进一步导致占其主营业务收入仅8.05%的旅游服务业，成本却占到了其主营业务成本的34.09%。直至2017年，*ST藏旅旅游服务业的成本依旧在不断增长，毛利率却一直低于-110%。
据华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱分析，酒店的黄金收获期是开业后的6-20年，开业后6年甚至更多时间财务亏损都属正常。就近年业绩来看，来自酒店的压力实属雪上加霜。
2014-2017年内，净利润除了2015年为535万元，其余三年均为数千万元亏损;扣非净利润更是连续四年出现数千万元亏损;经营活动产生的现金流量净额在上一年为正后，下一年立刻“变脸”为负。2017年，在总营收增长了12.19%的情况下依然亏损7917.34万元，扣非净利润为-7831万元。在此背景下，出售重资产减负以提升盈利能力，成为*ST藏旅的无奈之选。
图片来源：新京报 制图：顾乐晓
多起重大交通事故压制企业旺季产能
作为西藏唯一一家旅游类上市公司，*ST藏旅在受益于西藏得天独厚的旅游资源的同时，却也恰恰受制于西藏的游客数量——游客减少成为业绩萎靡的直接原因。
西藏的旅游旺季通常为每年5-10月，*ST藏旅业绩盈利时间也多集中于每年第二、第三季度。此外，西藏旅游产品价格也相对偏高。有业内人士指出，西藏并非国内主流旅游目的地。对比其他旅游热门目的地，西藏差距明显。2017年，西藏累计接待游客2561.43万人次，而浙江仅国内游客便达到6.29亿人次。
除了西藏游客数量不及热门旅游地区，2014年更是近年*ST藏旅业绩由盈转亏的起点，公司所涉及的交通事故成为诱因，进一步加剧游客量压力。2014年8月9日，西藏自治区拉萨市尼木县境内318国道发生一起特别重大道路交通事故。西藏旅游股份有限公司董事长欧阳旭、西藏旅游股份有限公司总经理苏平对事故发生负有主要领导责任，除上一年年收入80%的罚款，并终身不得担任旅客运输企业主要负责人。
2015年，*ST藏旅下属子公司圣地汽车运营车辆再度涉及重大交通事故。2016年，西藏启动旅游运输车辆体制改革，圣地汽车实质上已处于停业状态，且*ST藏旅将不再从事自治区范围内的非专线旅游客运服务。
在西藏多次发生重大交通事故后，“两限一警”(限制车辆载客数量、限制车速以及每车配备警察)措施于2014年出台，令*ST藏旅旗下景区接待游客数明显下降。其中，林芝景区在该政策发布后，接待人数较上一年减少四成。
2014年年报中，*ST藏旅明确表示，阿里神山圣湖景区游客限入，以及“两限一警”旅游市场管制措施，均在客观上收缩了市场空间、压制了企业旺季产能，业绩无法按既有经营计划得到调整并释放。2015-2016年间，*ST藏旅再度重申该政策对旗下景区和旅游产品带来的影响。
前景
布局林芝投资11.1亿元
目前，*ST藏旅手握雅鲁藏布大峡谷景区、巴松措景区、阿里神山圣湖景区等，旅游资源丰富。据公告，目前*ST藏旅正在投资建设两大项目，其中雅鲁藏布大峡谷景区及苯日神山景区扩建项目共投资4.1亿元，鲁朗花海牧场景区扩建项目投资7亿元，而这两大项目均位于林芝。
“拉萨和林芝代表性最强、舒适度最好，适合发展大众旅游和规模化旅游。”中国未来研究会旅游分会副会长刘思敏表示，“其他地方，例如阿里，难以形成产业规模。”
*ST藏旅方面称，此次布局这两大项目，将加快整合优化林芝地区景区资源布局，着力景区资源的深度开发。随着2017年拉萨至林芝两个地区壮大为独立成团的目的地集散中心，拉萨-林芝一线及其旅游产品将占据越来越重要的市场份额。目前，*ST藏旅在林芝地区旅游景区市场占有率超过50%。从地区来看，2017年*ST藏旅在林芝地区的营收达到1.1亿元，是阿里地区营收的6.6倍。
募集资金总额仅为5.8亿元
然而，西藏景区投资建设难度往往高于其他地区，同时也要面对回报不及预期的可能性。北京联合大学旅游学院副研究员杨彦锋表示，“西藏的景区，投资普遍比其他地区贵很多，但游客却远远达不到其他地区那么大的量。”
此外，*ST藏旅林芝地区的这两大项目的资金来源也成问题。2017年3月，*ST藏旅公布2017年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过9.65亿元，在扣除发行费用后全部用于这两大项目。
在今年3月的非公开发行股票发行结果公告中，*ST藏旅的募集资金总额仅为5.8亿元，实际募集资金净额少于拟投入的募集资金总额9.65亿元。为此，*ST藏旅不得不调整项目拟投入的募集资金金额。据公告，鲁朗花海牧场景区扩建项目原本拟投入的募集资金为5.73亿元，现被压缩至1.8亿元。募集资金不足部分，只能由*ST藏旅自筹解决。这一缺口如何填补，仍是问题。
图片来源 西藏旅游公告截图
此前，出于打造品牌连锁效应、在景区内形成竞争优势的考虑，*ST藏旅在所属景区内设计并建造了自己的品牌酒店，即喜马拉雅系列。然而，重资产投入却对其业绩带来了沉重负累。在2014年新建酒店陆续投入运营后，*ST藏旅的固定资产大幅增加了279.84%，但旅游业务成本较上年同期增长了39.04%。第二年，酒店资产令其旅游服务业务成本大幅增加了112.25%，毛利率则直线下滑至-193.63%。这也进一步导致占其主营业务收入仅8.05%的旅游服务业，成本却占到了其主营业务成本的34.09%。直至2017年，*ST藏旅旅游服务业的成本依旧在不断增长，毛利率却一直低于-110%。
据华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱分析，酒店的黄金收获期是开业后的6-20年，开业后6年甚至更多时间财务亏损都属正常。就近年业绩来看，来自酒店的压力实属雪上加霜。
2014-2017年内，净利润除了2015年为535万元，其余三年均为数千万元亏损;扣非净利润更是连续四年出现数千万元亏损;经营活动产生的现金流量净额在上一年为正后，下一年立刻“变脸”为负。2017年，在总营收增长了12.19%的情况下依然亏损7917.34万元，扣非净利润为-7831万元。在此背景下，出售重资产减负以提升盈利能力，成为*ST藏旅的无奈之选。
图片来源：新京报 制图：顾乐晓
多起重大交通事故压制企业旺季产能
作为西藏唯一一家旅游类上市公司，*ST藏旅在受益于西藏得天独厚的旅游资源的同时，却也恰恰受制于西藏的游客数量——游客减少成为业绩萎靡的直接原因。
西藏的旅游旺季通常为每年5-10月，*ST藏旅业绩盈利时间也多集中于每年第二、第三季度。此外，西藏旅游产品价格也相对偏高。有业内人士指出，西藏并非国内主流旅游目的地。对比其他旅游热门目的地，西藏差距明显。2017年，西藏累计接待游客2561.43万人次，而浙江仅国内游客便达到6.29亿人次。
除了西藏游客数量不及热门旅游地区，2014年更是近年*ST藏旅业绩由盈转亏的起点，公司所涉及的交通事故成为诱因，进一步加剧游客量压力。2014年8月9日，西藏自治区拉萨市尼木县境内318国道发生一起特别重大道路交通事故。西藏旅游股份有限公司董事长欧阳旭、西藏旅游股份有限公司总经理苏平对事故发生负有主要领导责任，除上一年年收入80%的罚款，并终身不得担任旅客运输企业主要负责人。
2015年，*ST藏旅下属子公司圣地汽车运营车辆再度涉及重大交通事故。2016年，西藏启动旅游运输车辆体制改革，圣地汽车实质上已处于停业状态，且*ST藏旅将不再从事自治区范围内的非专线旅游客运服务。
在西藏多次发生重大交通事故后，“两限一警”(限制车辆载客数量、限制车速以及每车配备警察)措施于2014年出台，令*ST藏旅旗下景区接待游客数明显下降。其中，林芝景区在该政策发布后，接待人数较上一年减少四成。
2014年年报中，*ST藏旅明确表示，阿里神山圣湖景区游客限入，以及“两限一警”旅游市场管制措施，均在客观上收缩了市场空间、压制了企业旺季产能，业绩无法按既有经营计划得到调整并释放。2015-2016年间，*ST藏旅再度重申该政策对旗下景区和旅游产品带来的影响。
前景
布局林芝投资11.1亿元
目前，*ST藏旅手握雅鲁藏布大峡谷景区、巴松措景区、阿里神山圣湖景区等，旅游资源丰富。据公告，目前*ST藏旅正在投资建设两大项目，其中雅鲁藏布大峡谷景区及苯日神山景区扩建项目共投资4.1亿元，鲁朗花海牧场景区扩建项目投资7亿元，而这两大项目均位于林芝。
“拉萨和林芝代表性最强、舒适度最好，适合发展大众旅游和规模化旅游。”中国未来研究会旅游分会副会长刘思敏表示，“其他地方，例如阿里，难以形成产业规模。”
*ST藏旅方面称，此次布局这两大项目，将加快整合优化林芝地区景区资源布局，着力景区资源的深度开发。随着2017年拉萨至林芝两个地区壮大为独立成团的目的地集散中心，拉萨-林芝一线及其旅游产品将占据越来越重要的市场份额。目前，*ST藏旅在林芝地区旅游景区市场占有率超过50%。从地区来看，2017年*ST藏旅在林芝地区的营收达到1.1亿元，是阿里地区营收的6.6倍。
募集资金总额仅为5.8亿元
然而，西藏景区投资建设难度往往高于其他地区，同时也要面对回报不及预期的可能性。北京联合大学旅游学院副研究员杨彦锋表示，“西藏的景区，投资普遍比其他地区贵很多，但游客却远远达不到其他地区那么大的量。”
此外，*ST藏旅林芝地区的这两大项目的资金来源也成问题。2017年3月，*ST藏旅公布2017年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过9.65亿元，在扣除发行费用后全部用于这两大项目。
在今年3月的非公开发行股票发行结果公告中，*ST藏旅的募集资金总额仅为5.8亿元，实际募集资金净额少于拟投入的募集资金总额9.65亿元。为此，*ST藏旅不得不调整项目拟投入的募集资金金额。据公告，鲁朗花海牧场景区扩建项目原本拟投入的募集资金为5.73亿元，现被压缩至1.8亿元。募集资金不足部分，只能由*ST藏旅自筹解决。这一缺口如何填补，仍是问题。 
