新三板“退市”意见稿出台 挂牌旅游企业悬了？

　　10月21日晚间，为保障新三板市场“进退有序、健康发展”，全国中小企业股份转让交易系统（下称“股转系统”）发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股份终止挂牌实施细则（征求意见稿）》（下称“《意见稿》”），对于未能披露定期报告、信息披露不可信、持续经营能力存疑等11种情况，将强制终止挂牌。

　　实际上，自2014年5月股转系统上线并于8月份推出做市商制度以来，新三板的交易量有了明显提升。但由于新三板挂牌门槛过低，造成挂牌企业数量猛增，截至目前，新三板已有9227家挂牌企业，新三板的整体流动性仍捉襟见肘、备受诟病，过半企业成了“僵尸”股，启动强制终止挂牌规则制定的确迫在眉睫。

　　股转系统对于挂牌企业规范性要求明显提高，这对于挂牌以来，既无交易也无融资的企业，实际上是一个利空。因为一般而言，经营能力差的企业比优质企业更有动机通过挂牌新三板，实现融资或股份转让。而正是这些企业，出现《意见稿》所列11种不规范行为的可能性也往往更大。

　　那么，新三板挂牌的旅游企业的流动性和融资现状如何？

　　流动性：整体较差，且分化严重

　　数据显示，2016年三季度，新三板72家挂牌旅游企业实现成交量、成交额、换手率均实现大幅增长，但整个三季度，仅实现成交额3.94亿元，季度换手率仅1.75%；而A股旅游上市公司板块中，仅今天（10月21日）一个交易日，酒店及餐饮板块即实现成交额20.00亿元、换手率3.69%，景点及旅游板块则实现成交额29.1亿元、换手率1.54%；与A股旅游板块上市公司的流动性相比，新三板挂牌旅游企业的流动性只能说是聊胜于无。

（来源：Choice，新旅界制图）

　　挂牌企业流动性如此差的同时，内部分化也较大。据不完全统计，在目前已经挂牌新三板的72家旅游企业中，自挂牌以来截至21日，有交易的企业共有29家，总成交额为22.55亿元，成交量1.92亿股，平均换手率为14.10%。其中，已经做市的11家旅游企业共成交20.62亿元，18家协议转让的旅游企业公成交2.06亿元。而这其中，仅华强方特（834793.OC）一家的成交额就达到13.03亿元，占到三板旅游企业总成交额的57.78%。

　　融资情况：规模尚可，但分化严重

　　据统计，自2014年5月至今年10月21日两年多时间，在72家新三板挂牌旅游公司中，共有30家公司的定增已实施或正在实施中（已获股转系统批准的），累计定增49次，累计募集金额49.68亿元。而A股今年以来整个旅游板块实现166亿元再融资，实际上，相比A股旅游板块38家旅游企业的庞大的市值（4303亿元，截至21日收盘）而言，新三板72家中小企业融资49.68亿元，融资规模尚可。

　　但不同新三板挂牌旅游企业其中融资能力分化严重，募资金额在1000万元以下的有7家，募资金额在1000万元~1亿元的公司有15家，1亿元~5亿元的公司有8家，5亿元~10亿元的为0家，10亿元以上的为2家。而其中，华强方特、景域文化分别融资12.354亿元、14.6亿元，两家就融资26.954亿元，占到全部融资额的54.26%；而尚有42家未有过成功增发融资。

　　新三板旅游企业定增金额统计

　　（来源：Choice，新旅界研究院制表，单位：万元）

　　即便如此，还是有很多旅游企业和投资机构仍然看好新三板的价值。

　　10月20日，获得新一轮2500万元融资的6人游旅行网创始人贾建强对外表示，其从8月份便开始筹备的挂牌新三板事宜还在继续，对于当前市场情况下继续挂牌三板的原因，贾建强认为，新三板的红利还是在的。“很多投资机构还是很看中我们是否会上新三板，至少新三板会是一个退出的通道，会得到更公允的市场价值。”

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