众信旅游收购悠哉网络 稳健布局在线旅游

　　兴业证券12月16日发布众信旅游研究报告，报告摘要如下：

　　投资要点

　　事件：众信发布系列公告。(1)公司公告收购悠哉网络(将100%持有悠哉旅游)15%股权;(2)将给予“悠哉网络”6000万元的委托贷款，贷款期限四年，用于补充流动资金。悠哉网络另一股东兼CEO李代山将以其持有的85%股权质押提供债务担保。

　　点评：

　　悠哉是主要的在线度假销售商之一。悠哉网是国内最早的在线度假销售商，专注于度假领域。2010-2012悠哉经历黄金发展期。目前，悠哉于在线度假领域排在第四、五的位置，且在跟团游、出境游领域优势要更突出一些。根据艾瑞咨询数据，2013年，悠哉在“跟团游”市场的市占率为5.9%，排在第三，在“出境游”市场市占率为4.7%，排在第四。

　　参股悠哉完善公司零售端布局，强化公司在出境游市场的竞争力。(1)布局方式稳健。公司此次参股悠哉15%，且6000万流动性支持是以委托贷款的形式(期限4年)，并且将李代山持有的85%股权质押提供债务担保。

　　此次合作的方式包括之前收购竹园都已显示出公司的行业地位，能够实现在保证财务稳健性的前提下进行有效布局。(2)有效补齐短板，强化公司在出境游市场的竞争力。旅游行业后端在线化趋势明显，此次布局将有效补齐原先公司在线上零售端的短板，未来通过合作实现优势互补，保障并强化公司在出境游市场的竞争力。

　　盈利预测与投资建议：暂不调整公司盈利预测，假设15年实现并表竹园，预计公司2014-2016年摊薄后EPS分别为1.75元、2.54元、3.10元，目前股价对应PE分别为77、53、43倍。我们看好出境游行业的长远发展空间。近期的频繁收购行为不仅显现公司行业地位，同时也表明公司的战略眼光及执行力。

　　在上市公司平台优势支撑下，未来公司有望通过资源整合不断巩固龙头优势，享受行业成长。我们维持公司的“增持”评级。

　　风险提示：旅游行业系统性风险。